我们认为碳中和是工业品未来5-10 年的重大主题，碳中和背景下，2021 年钢铁行业产能周期基本结束，行业中长期业绩中枢将出现上修，钢铁板块迎来重要投资机会。

1. 投资要点................................................................................................. 3

2. 碳中和开端，钢铁行业产能周期基本结束......................................... 4

2.1. 碳中和为国家重大部署.................................................................. 4

2.2. 各省市碳中和政策将陆续出台...................................................... 5

2.3. 我国钢铁行业产能周期基本结束.................................................. 6

3. 竞争格局优化，龙头议价权提升......................................................... 7

3.1. 龙头优势突出，龙头公司对上下游议价能力将提升.................. 7

3.2. 特钢占比提升的趋势更加明确...................................................... 8

4. 制造业需求强劲，21 年“钢”需向好.................................................... 9

4.1. 汽车行业维持景气，制造业需求强劲.......................................... 9

4.2. 地产需求平稳，钢材需求整体向好.............................................. 9

5. 风险提示............................................................................................... 10

5.1. 疫情超预期发展............................................................................ 10

5.2. 货币政策超预期收紧.................................................................... 10

5.3. 碳中和政策推进不及预期............................................................ 10