当前房贷利率加点处于历史高位，政策中性（回归基准但不打折）假设下，加点降幅空间可达 98BP；即便考虑此前央行的规则下限，平均房贷利率加点亦有92BP 的下降空间；综合而言， 不考虑宏观进一步降息，预计本轮房贷利率下降空间仍有97BP；如果考虑宏观进一步降息和 产业政策回归中性，则房贷利率下降空间将超过100BP；如果考虑央行此前规则的进一步“相 机抉择”（产业政策适度优化，房贷利率可以打折），则房贷利率下降空间可能更大。稳增长 背景下，房地产政策优化空间不容低估，房贷利差引领超额收益，重申开发和物业配置正当时。

房贷利率的预测体系 ..................................................................................................................... 4

房贷利率有多少优化空间？ .......................................................................................................... 6

基础利率有多少优化空间？ .......................................................................................................................... 6

房贷利率加点有多少优化空间？ ................................................................................................................... 7

整体房贷利率优化空间与历史特征 ............................................................................................................... 8

房贷利率下降意味着什么？ ........................................................................................................ 11

需求改善的支撑力 ...................................................................................................................................... 11

超额收益的风向标 ...................................................................................................................................... 12

投资建议：开发和物业配置正当时 ............................................................................................. 13