疫情导致原油需求下降，叠加沙特和俄罗斯价格战，国际油价大幅下跌。后期油价主要考虑两个因素：1、全球主要原油需求国的需求变化；2、美沙俄等主要原油生产国限产保价的协议及执行情况。

1. 油价有望反弹 ................................................................................................................ 4

1.1 供给：OPEC 扩产、石油价格战重启 ....................................................................... 4

1.2 供给展望：新协议有望达成，页岩油面临危机 ......................................................... 6

1.3 需求：疫情导致原油需求大幅下滑 ........................................................................... 7

1.4 需求展望：短期加速下滑 ......................................................................................... 9

1.5 库存：库存过剩、套利加剧 .................................................................................... 10

2. 石油公司业绩受油价影响 ............................................................................................ 12

2.1 油价下跌影响石油公司业绩 .................................................................................... 12

2.2 页岩油商面临破产 .................................................................................................. 13

3. 油服、设备及工程企业受损暂不明显 .......................................................................... 14

3.1 油气工程建设板块迎来复苏 .................................................................................... 15

4. 天然气开采业持续向好 ................................................................................................ 16

4.1 国际天然气价格下滑 ............................................................................................... 16

4.2 天然气需求推动开采和基建投资 ............................................................................ 18

5. 炼化企业受益于低油价 ................................................................................................ 19

6. 给予行业“增持”评级，推荐炼化、油服、储运企业 ................................................. 21

风险提示 .............................................................................................................................. 23