近期市场风格有所变化，低估值板块关注度有所提升。我们认为低估值建筑蓝筹短期基本面持续向好，中长期有望受益于集中度提升、商业模式改善及自身效率改善，当前公募持仓亦处于低位，具备较好的投资性价比。

1. 市场风格或切换，低估值建筑蓝筹关注度有望提升 ............................................................. 4

2. 估值和持仓均创历史新低 ........................................................................................................... 4

2.1. 估值处于历史底部区间，港股率先开启修复通道 .............................................................. 4

2.2. 公募持仓再创2015 年以来新低 ................................................................................................ 6

3. 短期/中长期市场空间无虞，龙头市占率/商业模式有望改善 ............................................. 7

3.1. 21 年投资展望：固定资产投资有望继续回暖，交通基建维持稳定增长 .................... 8

3.2. 十四五阶段投资展望：有效需求或成为基建投资核心驱动力 ....................................... 9

3.3. 行业商业模式持续改善，龙头市占率有望持续提升 ....................................................... 11

4. 基本面保持高景气，中长期ROE 修复通道或开启 .............................................................. 13

4.1. 央企&地方国企订单景气度高企，龙头订单持续高增长 ............................................... 13

4.2. 负债率趋稳管理效率提升，带动ROE 步入上行通道...................................................... 14

4.3. 现金流改善驱动分红能力提升，建筑供给侧机会逐步显现 ......................................... 14

4.4. 产业资本增持或彰显对未来发展的信心 .............................................................................. 15

5. 投资建议 ....................................................................................................................................... 15

5.1. 风险提示 .......................................................................................................................................... 16