供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源；组件一体化龙头隆基股份、天合光能、晶澳科技；光伏+储能双轮驱
动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；受益于双玻渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；供需相对紧俏的EVA 胶膜龙头福斯特、海优新材；受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。

1. 光伏板块2021 年&2022 年Q1 概览............................................................................................................................. 5
1.1. 行情：2021 年SW 光伏设备指数跑赢沪深300 指数53.20 个百分点......................................................... 5
1.2. 量：国内分布式光伏需求高增长，印度和欧洲装机需求暴增......................................................................7
1.2.1. 国内：2021 年国内新增装机同比+13.86%，2022 年Q1 国内新增装机同比+147.84% ............... 7
1.2.2. 海外：2021 年组件出口同比+35.37%，2022 年Q1 组件出口同比+111.36% ................................ 8
1.3. 价：硅料供不应求，推涨产业链价格.............................................................................................................. 9
2. 光伏板块2021 年报及2022 年一季报解读................................................................................................................ 10
2.1. 整体：2021 年&2022 年Q1 营收、业绩均实现高速增长，费用管控能力趋好.......................................10
2.1.1. 2021 年板块营收、业绩高增长，盈利能力提升...............................................................................10
2.1.2. 2022 年Q1 板块营收、业绩表现亮眼................................................................................................12
2.2. 分环节：各环节分化显著，上游硅料表现尤为亮眼....................................................................................14
2.2.1. 硅料：营收、业绩增速迅猛，盈利能力大幅提升............................................................................14
2.2.2. 硅片：营收、业绩均实现高增长，盈利能力整体保持平稳............................................................16
2.2.3. 电池片：营收持续增长，盈利能力触底反弹....................................................................................18
2.2.4. 组件：营收持续增长，盈利能力承压................................................................................................19
2.2.5. 电站：营收稳健增长，盈利能力下行................................................................................................21
2.2.6. 碳碳热场：营收、业绩均实现迅猛增长，费用管控能力趋好....................................................... 22
2.2.7. 金刚线：营收、业绩高速增长，盈利能力整体维持高位................................................................24
2.2.8. 银浆：营收、业绩高增长，盈利能力下行........................................................................................26
2.2.9. 光伏玻璃：营收、业绩稳健增长，盈利能力大幅下滑....................................................................27
2.2.10. 胶膜：营收实现高增长，盈利能力显著下行..................................................................................29
2.2.11. 逆变器：营收稳健增长，盈利能力逐渐改善..................................................................................30
2.2.12. 支架：营收、业绩下滑，盈利能力承压..........................................................................................32
2.2.13. 光伏设备：营收、业绩高速增长，合同负债大幅提升..................................................................33
3. 总结、展望及投资建议.................................................................................................................................................35
3.1. 2021 年报总结....................................................................................................................................................35
3.2. 2022 年一季报总结............................................................................................................................................37
3.3. 展望与投资建议.................................................................................................................................................38
3.4. 核心标的估值表.................................................................................................................................................40
4. 风险提示.........................................................................................................................................................................41