投资建议：龙头估值重构，更看重公司治理、竞争格局和长期空间。长期看好大餐饮板块包括速冻双子三全/安井，大休闲板块的洽洽食品、盐津铺子、妙可蓝多、百润股份；调味品板块的涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业。白酒2021 乐观，长期白酒结构性景气基本态势不变，核心推荐茅五汾老窖，第二梯队古井、今世缘、洋河，弹性品种酒鬼酒及新疆基本面改善下的区域龙头伊力特；关注顺鑫和口子窖基本面变化。

1. 食品饮料板块Q3 营收增长提速，利润增速居前列 ............................................................. 4

2. 细分子行业回顾与分析....................................................................................................... 5

2.1. 白酒：整体营收增长修复，老窖汾酒利润弹性突出.................................................... 5

2.1.1. 高端茅五泸Q3 旺季景气，量价节奏好，渠道表现佳 ........................................ 5

2.1.2. 次高端增长修复，Q3 收入均实现双位数增长 ................................................... 7

2.1.3. 地产酒Q3 恢复常态增速，平稳增长可期 ......................................................... 8

2.1.4. 提价+结构升级贡献白酒板块利润，销售费用率整体略有下降 ........................... 9

2.2. 啤酒：旺季恢复强劲，盈利端超预期 ........................................................................11

2.1. 乳制品：业绩表现稳健，促销继续放缓 ................................................................... 12

2.1. 肉制品：成本步入下行周期，经营渐入佳境 ............................................................ 14

2.1. 调味品：龙头表现优异，成本略有压力 ................................................................... 15

2.1. 饮料及休闲食品：表现分化，速冻食品收入净利润维持高增.................................... 16

3. 本周食品饮料板块综述..................................................................................................... 18

4. 投资建议.......................................................................................................................... 19

5. 风险提示.......................................................................................................................... 20