年初以来，家电板块整体+5.9%，处于中后方位置。20Q1 公募基金及外资在家电行业的配置占比有所下降。Q2 以来，随着疫情可控性加强，估值相对处于低位，市场情绪回暖后，家电板块表现有所回暖，尤其是线上占比较高、受疫情影响较小的小家电板块表现亮眼，其中，新宝股份和小熊电器涨势位居前列。我们认为，疫情只是基本能力的放大器，在危机之下，各企业也在迅速调整，我们可以明显看到有部分企业开始在各个方面尝试调整与改

变。

1. 复盘20H1：疫情是企业基本能力的放大器............................................................................ 5

1.1. 行情回顾：板块表现处于中间位置，小家电子板块领跑 ................................................ 5

1.2. 上半年我们观察到企业有哪些变化？ ..................................................................................... 6

2. 20H2 家电行业展望 .................................................................................................................... 10

2.1. 小家电成长逻辑持续兑现，业绩增速有望优于行业 ....................................................... 10

2.2. 竣工产业链的复苏，将提振行业整体的增速 ..................................................................... 11

2.3. 大家电疫情过后销量回暖，滞后性需求释放 ..................................................................... 12

2.4. 白电龙头短期业绩受困，长期估值有望提升 ..................................................................... 14

2.5. 主题性机会：国企改革有望加速落地 ................................................................................... 16

3. 投资建议 ....................................................................................................................................... 17