经历疫情冲击，渠道变革后，行业集中进一步提升。推荐关注白电龙头美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）。工程渠道持续增长，终端需求也将受益于竣工回暖；集成灶产品加速普及，行业规模持续扩容。推荐关注老板电器（002508）、浙江美大（002677）、火星人（300894）。小家电作为一个蓝海板块，新秀品牌层出不穷。我们推荐关注九阳股份（002242）、新宝股份（002705）、石头科技（688169）。

1 原材料+汇率走高，房地产竣工逻辑仍在 ......................................................................................................... 1

2 白电：拐点来临，量价齐升开启行业红利 ..................................................................................................... 3

2.1 空调：轻装上阵，行业量价齐升 ...................................... 3

2.2 冰洗：格局稳定，结构升级助推均价上涨 ........................................................................................................ 7

3 厨电：传统品类有望回暖，新品销售持续放量......................................................................................... 10

3.1 油烟机：景气逐步恢复，新品增速亮眼 .................................................................................................... 10

3.2 集成灶：赛道红利显著，疫后率先恢复 .................................................................................................. 12

4 小家电：新兴品类增速亮眼，长期发展空间广阔 ........................................................................................ 13

5 投资建议 ................................................................................................................................................. 15

6 风险提示 .................................................................................................................................................... 15