地产政策松绑，白电厨电迎利好。稳增长背景下，中央、地方陆续放松地产限制政策，在疫情影响下，短期地产销售端虽未见起色，但近期保交楼政策落地，叠加今年地产销售低基数，明年地产销售有望迎来改善，与地产相关度较高的白电厨电板块将受益，虽然对家电销售的实质性拉动相对滞后，但当前白电厨电龙头估值水平较低，地产销售改善有望驱动龙头估值迎来修复。

一、2022 年回顾：板块股价低迷，基本面受疫情影响 ............................................................ 6
1.1 板块行情表现略优于大盘.............................................................................................. 6
1.2 基本面受疫情影响，盈利改善持续兑现 ........................................................................ 7
1.3 复盘疫情下的家电板块：建议关注疫后复苏受益标的 ................................................ 11
二、2023 年展望：地产松绑带来利好，细分板块亮点闪耀 .................................................. 13
2.1 地产政策松绑，白电厨电将迎来利好 ......................................................................... 14
2.2 白电：需求稳健，龙头积极寻找增量 ......................................................................... 16
2.2.1 白电需求平稳，疫情防控政策优化，明年线下有望回暖 .................................... 17
2.2.2 高端化、全球化策略卓有成效，龙头收入保持稳健增长 .................................... 19
2.2.3 拓展业务板块，寻求新的增长驱动 ..................................................................... 23
2.2.4 原材料价格大幅回落，龙头业绩确定性强 .......................................................... 26
2.3 大厨电：传统烟灶平稳增长，集成灶、洗碗机加速渗透 ............................................ 27
2.3.1 传统烟灶需求平淡，提价为主要驱动 ................................................................. 27
2.3.2 多品牌入局竞争加剧，集成灶有望恢复高景气 .................................................. 28
2.3.3 洗碗机增速优于传统厨电，看好国内渗透率提升 ............................................... 29
2.4 小家电：清洁、投影景气度回升，厨房小电延续稳健复苏 ......................................... 31
2.4.1 厨房小家电：消费需求回暖，小厨电恢复稳健增长 ........................................... 31
2.4.2 清洁电器：扫地机产品迭代进入尾声，明年有望回归高景气 ............................. 32
2.4.3 智能投影：LCD 产品占比提升、激光微投由高端向中端渗透 ............................ 38
三、投资建议：布局低估龙头与高景气赛道 .......................................................................... 42
3.1 美的集团：B 端业务稳健增长，高端化转型稳步推进 ................................................ 43
3.2 光峰科技：核心器件持续放量，传统B 端业务逐步回暖 ............................................ 43
3.3 石头科技：内销新品发力，外销回暖可期 .................................................................. 44
四、风险提示 ......................................................................................................................... 45