我们认为碳中和背景下，21 年钢铁行业或出现供需缺口。长期看，行业二十年产能扩张大周期基本结束，钢铁行业正站在新繁荣的起点，板块迎来重要投资机会。

1. 投资要点................................................................................................. 3

2. 我们正站在钢铁行业新繁荣的起点..................................................... 4

2.1. 碳中和并非主题投资，而是确认了钢铁行业产能周期结束...... 4

2.2. 供需长周期错配，钢价易涨难跌.................................................. 4

2.3. 兼并重组的加速推进，行业龙头优势更加明显.......................... 5

2.4. 电炉快速发展，钢价波动性下降.................................................. 7

2.5. 优特钢的持续发展.......................................................................... 7

2.6. 行业中长期盈利中枢上修.............................................................. 8

3. 碳中和背景下，压减粗钢产量或带来供给缺口................................. 8

3.1. 碳中和背景下，21 年压减粗钢产量将大概率执行..................... 8

3.2. 钢铁行业或出现供给缺口.............................................................. 9

3.3. 美国钢价中枢抬升，全球钢铁行业或迎来新的繁荣周期.......... 9

4. 长流程利润将显著抬升，板材企业或最受益................................... 10

4.1. 压减粗钢产量将使铁矿石需求下降，长流程利润抬升............ 10

4.2. 板材企业或最为受益.....................................................................11

5. 风险提示................................................................................................11

5.1. 货币政策超预期收紧.....................................................................11