在报告《白酒产业周期阶段及前置指标探索》中，我们选取了流动性（M2 同比 等）、茅台相对价格、行业产能扩张、产业资本流入等作为白酒后周期的前置指 标。本篇报告中，我们将探索当前阶段宏观经济、白酒行业等各项指标所处位置， 并对白酒后期走势进行展望。

一、政策支撑经济增长，居民消费力逐步恢复 ............................................... 5

1.1 财政政策积极，宏观流动性充裕 ................................................................................... 5

1.2 房地产多政策利好，有望支撑市场回暖 ........................................................................ 5

1.3 商务活动逐步增加，消费场景渐次恢复 ........................................................................ 7

1.4 可支配收入增速回升，居民消费力有所提升 ................................................................. 9

二、白酒处于复苏前段，业绩稳增估值低位 ................................................. 11

2.1 高端酒价格相对低位，业绩保持稳定增长 .................................................................. 11

2.2 关注次高端酒景气度，商务需求有望引领势能 ........................................................... 13

2.3 白酒板块估值与超额收益讨论 .................................................................................... 13

三、标的推荐 ............................................................................................... 16

四、风险提示 ............................................................................................... 17