建筑幕墙是不承担主体结构载荷与作用的建筑外墙围护结构，使用范围包括高层建筑等。建筑幕墙主要用于高层建筑、大跨度公共建筑（如机场、车站、文化中心、会议展览中心）、建筑物采光顶、异型建筑物（如球形、钟型建筑物）、构筑物等，具有外围护和装饰功能，主要产品种类包括石材幕墙、金属幕墙、玻璃幕墙等。建筑幕墙在中国发展近40 年，产品的技术、质量都有了突飞猛进的发展，应用领域更加广泛。

1. 建筑幕墙发展迅速，应用领域广泛 ..................................................................................... 6

2. 行业分析：竣工端有望带动受益，行业集中度加速提升 ................................................. 8

2.1 需求分析：竣工端有望扩大幕墙需求，华南华东市场或迎来爆发期 .................... 8

行业产值下滑，行业利润2019 年略有上调 ................................................................ 8

预计2021 年房地产竣工端强于开工端，有望带动幕墙板块受益 .......................... 10

华南华东市场需求广阔，有望迎来改造爆发期 ........................................................ 11

2.2 建筑幕墙市场集中度高，行业内部两极分化明显 .................................................. 12

行业集中度加速提升，业内特级、一级资质企业受益显著 .................................... 12

“放管服”改革+科技驱动，有望进一步加强头部企业优势 .................................. 14

3. 业内公司介绍 ....................................................................................................................... 15

3.1 方大集团：幕墙、轨交设备双主业，订单储备充足 .............................................. 15

加快扩张步伐，生产基地布局全国 ............................................................................ 15

主营业务快速发展，毛利率稳定 ................................................................................ 16

境外业务+新签订单打开增量空间 .............................................................................. 17

轨交屏蔽门领先企业，在手订单充足 ........................................................................ 18

增持+回购彰显未来发展信心 ...................................................................................... 19

3.2 江河集团：规模领先，具备品牌优势 ...................................................................... 20

3.3 海南发展：上下游产业链配套实力强，业务多元发展 .......................................... 21

4. 风险提示 ............................................................................................................................... 23