年初至今，国防军工指数跑赢大盘约6 个百分点，期间最高跑赢大盘14.54%。近年来军工行业估值水平不断回落，目前估值水平约50 倍（PE-TTM，整体法），已回落至2013-2014 年水平。主动偏股型基金持仓比例持续下降至0.61%，为过去25 个季度的最低值，行业整体低配1.04%，连续6 个季度处于低配状态。

1、 行情回顾 ................................................................................................................................................................ 5

1.1、 年内行业跑赢大盘，航天板块涨幅居前 .......................................................................................................... 5

1.2、 军工板块估值不断回落 .................................................................................................................................... 6

1.3、 主动基金持仓比例处于历史低位，行业低配明显 ............................................................................................ 6

2、 军工行业高景气度持续的确定性强，行业改革有望加速推进 ................................................................................ 8

2.1、 回顾过去，近两年来军工行业业绩持续改善 ................................................................................................... 8

2.2、 立足当下，十三五收官之年行业下游需求旺盛 ............................................................................................... 9

2.3、 展望未来，十四五行业持续向上的确定性高 ................................................................................................. 11

2.4、 行业催化因素：改革有望加速推进 ............................................................................................................... 12

3、 重点看好装备建设、新材料、卫星互联网等 ........................................................................................................ 13

3.1、 成长叠加改革，关注估值低位的总装与配套龙头 .......................................................................................... 13

3.2、 上游新材料景气度高，关注优质成长企业 ..................................................................................................... 14

3.3、 卫星互联网纳入新基建，看好产业链发展前景 ............................................................................................. 15

3.4、 实战化训练推动军队转型升级，关注导弹等配套企业 .................................................................................. 17

4、 行业评级 .............................................................................................................................................................. 17

5、 重点推荐个股 ....................................................................................................................................................... 18

6、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 23