光伏创新永无止境，降本增效迈向平价。2009-2019 年光伏组件价格下 降 91%，光伏系统价格下降 87%，光伏已成为全球最便宜能源，全球大 部分地区实现平价上网。复盘行业发展历史，硅料/硅片/电池/组件等多 个环节不断进行着技术进步与革新。2009-2011 年的保利协鑫以及 2013-2017 年的隆基股份分别通过冷氢化技术升级以及金刚线切割，实 现硅料及单晶硅片成本快速下降，盈利能力提升助力公司获得显著超额 收益。展望 2021 年国内平价上网有望进一步激发全球装机需求增长。 根据我们测算，目前价格下，国内约 5%的新增装机满足平价上网条件。 若要国内 55%以上新增装机满足平价上网条件，对应系统成本需降低至 3.1 元/W，相较目前水平下降约 22%。国内平价上网趋势下，海外光伏 项目经济性进一步提升，预计 2021 年海外装机 110-120GW，带动全球 实现 160-170GW 新增装机，同比+30~40%。

一、光伏创新永无止境，降本增效迈向平价.....6

（一）光伏成本十年下降 90%，全球大部分地区实现平价上网..6

（二）技术创新带动成本下降，龙头获得显著超额收益..7

（三）光伏投资已成重要增长引擎，中国平价进一步打开全球需求空间 8

二、技术创新降本致胜 2021，行业尽享大尺寸红利..10

（一）组件龙头扩产升级行业竞争，成本优势构筑核心壁垒.....10

（二）大尺寸技术降本增效，痛点解决助力应用推广.... 11

三、模式创新意在长远，驱动产业格局重塑和盈利分配调整.15

（一）一体化公司垂直整合，降本优势明显 15

（二）一体化龙头加快组件产能扩张，市占率有望继续提升.....16

（三）专业化公司参股合作，形成新一体化联盟.....18

（四）平价上网+一体化趋势下，电池&组件盈利占比有望提升18

四、投资建议..20

五、风险提示..21