2019 年12 月回顾。长材供需偏弱、板材稳中向好，长材和板材价格、盈利分化。钢铁板块累计涨幅为4.95%，同期沪深300 累计涨幅为7.00%，钢铁板块PE 估值、PB 估值上升，2019 年12 月31 日钢铁行业PE_TTM 为9.76 倍，11 月底为9.3 倍；PB_LF 为0.93 倍，11 月底为0.88 倍，钢铁行业整体估值水平仍处于近7 年的估值低位，当前PE、PB 分别为2013 年至今的20.6%分位和25.8%分位。

一、投资策略：看好需求韧性，优选低估值、高股息公司 .............................. 5

（一）2019 年12 月回顾：长材供需偏弱、板材稳中向好，长材和板材价格、盈利分化，钢铁板块涨幅排名行业第22 ........................................................................... 5

（二）2020 年1 月份展望：重视需求韧性，优选低估值、高股息公司 .................... 8

二、基本面分析：2019 年12 月份长材供需强于板材，2020 年1 月预计钢价、盈利均将改善 .. 9

（一）供给：估测2019 年12 月份粗钢日均产量小幅上升，2020 年1 月密切关注各地采暖季钢铁限产政策 ............................................................................................... 9

（二）需求：2019 年12 月份长材偏弱、板材稳中向好，预计2020 年1 月份需求稳中有增.. 10

（三）库存：2019 年12 月长材库存环比大幅上升、板材库存去化放缓，预计2020年1 月库存环比上升 ................................................................................................ 11

（四）成本：预计2020 年1 月进口矿供需格局偏弱，焦炭供需格局偏强 .............. 12

（五）价格：2019 年12 月份长材价格明显下跌、板材小幅上涨，预计2020 年1 月份钢价稳中有升 ........................................................................................................ 14

（六）盈利：2019 年12 月份螺纹钢毛利大降，热卷、冷卷毛利大升，预计2020 年1 月份稳中有升 ......................................................................................................... 15

三、2019 年12 月以来资讯梳理 ................................................................... 17

四、风险提示 ................................................................................................ 20