同比来看，此轮PPI 周期中，PPI 上游同比于去年10 月见顶回落，高点为25.2%； PPI 中游和下游同比于去年11 月见顶回落，高点分别为2.5%和4%。同比回落 的速度，PPI 上游>PPI 下游>PPI 中游。1 月PPI 同比回落的1.2 个百分点中， PPI 上、中、下游分别贡献了1、0.05、0.1 个百分点。

一、从制造业上中下游看PPI 价格变化 ................................................................................. 4

二、PPI：同比继续大幅回落................................................................................................... 5

（一）PPI 总体情况：环比跌幅收窄，同比继续回落 ................................................... 5

（二）PPI 行业情况：保供稳价政策带动煤炭钢材相关行业价格继续下跌 ............... 6

（三）PPI 趋势判断：上半年同比将继续快速回落 ....................................................... 6

三、CPI：两因素拖累同比继续回落 ...................................................................................... 7

（一）CPI 总体情况：环比由跌转涨，但同比继续回落 .............................................. 7

（二）CPI 分项情况：食品价格上涨，核心CPI 环比走势偏弱 .................................. 8

（三）CPI 趋势判断：全年温和上行，整体无忧 .......................................................... 9