2020 年上半年，上市房企营收增长、业绩下滑，毛利率、净利率小幅下滑， 有息负债率下降。我们统计的 140 家 A+H 上市房企 2020 年上半年营收总 计 20851.3 亿元，同比增长 6.0%，归母净利润总计 1976.6 亿元，同比下 降 14.1%。受疫情影响，上半年房企整体收入结算速度放缓，业绩下滑。

1. 综述：营收正增长，有息负债率下降.........4

1.1 营收维持正增长，业绩有所下滑......4

1.2 A 股和港股上市房企盈利能力同比下滑.........5

1.3 有息负债率下降，A 股上市房企销售回款增速下滑...6

2. 企业比较：中型房企 ROE 超越大型房企...7

2.1 ROE：行业整体净资产收益率较去年下降 ....7

2.2 盈利能力：中型房企业绩增速高，小型房企净利率领先........8

2.3 周转能力：大型房企周转能力强......9

2.4 杠杆水平：杠杆整体下降，大、中型房企杠杆率高. 10

3. TOP20：销售增速下滑，土地投资积极，融资成本差距拉大........10

3.1 销售：龙头房企销售额跌幅较小.... 10

3.2 投资：龙头房企土地投资强度总体有所提升........... 11

3.3 融资：低成本融资优势凸显........... 12

4. 投资建议：首选融资、业绩双优标的.......13

风险提示......13

附录.13