隔膜产销保持旺盛，25 年全球需求预计可达377 亿平。2023 年上半年，在锂电产 业链去库减量的背景之下，隔膜受壁垒制约，在中游材料各环节中过剩与库存压力 相对较小，月度产量同环比均维持了较高增速，盈利水平受挫程度也相对较轻。 2025 年全球锂电池出货量预计达到2388GWh，对应377 亿平隔膜需求。海外隔膜 企业扩产较慢，新增产能相对有限，国内隔膜企业凭借规模、成本和技术优势，已 经成为全球锂电池隔膜的核心供应力量，未来在海外市场份额有望不断提升，受益 于全球需求增长。

隔膜需求保持较高增速，面向全球空间广阔 ................................................... 4

降本路径分析：二线厂商规模效应显现，龙头技术设备积累深厚 ................... 6

现存企业盈利粘合格局生变，壁垒高企突围难度不改 ................................... 11

投资建议 ...................................................................................................... 14

风险提示 ...................................................................................................... 14