相比于4G，5G 行情超额收益有限，仍有较大上升空间：19 年被业 界认为是5G 网络元年，从19 年初至今，5G 行情超额收益有限;而 4G 时代，4G 指数显著跑赢大盘。主要原因一是由于5G 投资规模之 大，以及网络制式向上升级的边际效应递减，使得5G 相关应用场 景落地和整个社会经济受益于5G 网络的时间跨度都将拉长；二是 全球疫情所带来的诸多不确定性。但考虑到目前以信息网络为基础 的新基建加速建设以及5G 所能给整个社会经济所能带来的生产动 能，我们认为5G 板块潜力仍在。

1. 5G 行情复盘与分析 .......................................................................................... 3

2. 5G 网络产业链ROE 分析 ................................................................................. 4

2.1. 子行业ROE 对比 .................................................................................................................. 4

2.2. 个股ROE 对比及杜邦分析 .................................................................................................... 8

3. ROE-PB 估值 ................................................................................................. 16

4. 投资逻辑与建议 ............................................................................................. 18

5. 风险提示 ........................................................................................................ 19