2020Q2 家电行业收入弱恢复，流量向线上进一步集中，线上优势企业增 长领先，同时工程渠道恢复快速出货，工程优势得到巩固。考虑到 2020Q2 以空调为主的产品线上促销频率加快，均价或受到压制，但小家电产品受 益于线上高增，家电子板块间净利润增速或呈现出更大的差异。市场已从 2020Q1 偏悲观的估值情绪中缓解，家电个股 PE 估值在 2020Q2 以来有 明显提升，家电内销景气回升趋势有望在 2020H2 延续，同时地产修复驱 动力也有望显现，行业基本面改善预期偏乐观，维持行业“增持”评级。

2020H1，家电行业收入增长压力尚未解除.3

2020H1，净利润增速或依然面临压力........8

2020H1 原材料成本红利继续存在，部分抵消均价下滑冲击.........8

2020H1 人民币汇率维持同比贬值，外销盈利能力或有改善.......10

重点关注公司 2020 中报展望......11

估值展望，看好中长期逻辑下龙头价值 ....12

Q2 以来家电板块北上资金持股市值继续提升，达到 11.0%12

家电板块估值已经有明显抬升 ...13

重点公司观点 ........15

美的集团（000333 CH，买入，64.94~72.58 元）：以长期视角看阶段低点...15

格力电器（000651 CH，买入，62.78~66.83 元）：长期看好公司市占率提升15

老板电器（002508 CH，买入，35.10~38.70 元）：工程优势凸显，估值或率先

修复 .15

风险提示..16