Wayfair 发展沿革：美国家居电商龙头，以用户体验和运营效率为核心 Wayfair 作为美国最大的家居电商品牌，致力于为用户提供多元化家居 设计风格、具有竞争力的商品以及优质的购物体验。公司采用“平台+ 自营”模式，聚集 12000 家供应商并发展 90 余个自有品牌，连续 17 年来营业收入保持高速增长，2019 年突破 90 亿美元。公司发展共经 历三个阶段：商业模式塑造期（2012-2016）打造专业家居品牌建立消 费者信任，精准数据挖掘运营；家居电商模式兑现的巅峰期（2017 年 初-2019 年初）流量红利显现复购率提升，自建物流体系完善；市场质 疑期（2019 年年初至今）物流建设成本高昂，国际扩张带来获客成本 上升。

一、美国家居电商 WAYFAIR 发展历程.6

（一）商业模式塑造期（2012-2016）.........7

（二）家居电商模式兑现的巅峰期（2017 年初-2019 年初）..8

（三）市场质疑期（2019 年年初至今）......9

（四）未来发展展望.......11

二、从海外家居电商龙头发展史，看国内家居后电商时代发展趋势...........12

（一）互联网背景下的家居电商核心竞争力.............12

（二）互联网交互优化用户体验，数据驱动管理提升运营效率 ...........14

（三）单位获客成本衡量家居电商模式发展健康 .....16

三、相关标的...........18

（一）红星美凯龙（01528.HK）/美凯龙（601828.SH）：全方位赋能+客户价值深挖..18

（二）尚品宅配：零售驱动，始终以用户为核心 .....20

（三）欧派家居：全品类、强渠道、信息化能力出众............22

（四）顾家家居：冠名双十一、线上直播厅.............23

（五）索菲亚：供应链为核心，积极重振终端竞争力............24

四、风险提示...........26