2022 年我国数字经济规模预计达到50 万亿元左右，占GDP 比重将超过 41%，预计2025 年数字经济规模将超60 万亿元。电信运营商是我国数字 经济建设的核心力量，其本身也将收益与数字化浪潮。 证监会于2022 年底和2023 年开年的两次会议中均提要探索建立、完善具 有中国特色的估值体系；上交所在对未来工作安排中提及“服务推动央企 估值回归合理水平”。我们认为：运营商作为通信产业的央企，将大概率 受益于中国特色估值体系，估值有望提升。

目录 .....................................................................................................................................................................................2

1. 运营商：夯实数字经济底座，价值有望重估 .................................................................................................................5

1.1 运营商承担数字经济发展新使命，数字化业务高速发展 .............................................................................................5

1.2 关注中国特色估值体系，运营商有望迎来价值重估 .....................................................................................................5

2. 运营商传统业务资本支出稳健，造血能力增强 .............................................................................................................6

2.1 移动端（C 端）：ARPU 改善，商用5G 渗透率提升 .......................................................................................................7

2.2 家庭端用户（H 端）：保持稳定增长，千兆入户是增长主力 .......................................................................................9

3. 数字化转型描绘运营商增长“第二曲线” ....................................................................................................................... 10

3.1 大力部署算力网络，推动IDC 业务快速增长 ...............................................................................................................12

3.2 云业务探索数字赋能，打造深入数智化转型团队 .......................................................................................................14

3.3 持续探索5G+应用场景，开启万物互联时代 ...............................................................................................................17

4. 计划提高分红派息，共享数智转型成果 ....................................................................................................................... 18

5. 投资建议 ........................................................................................................................................................................ 19

风险提示 ............................................................................................................................................................................ 20