我们认为装配式装修将驱使装修行业竞争格局从分散走向集中，开启建材流量入口端的第二次变革，功能性品牌建材成长再赋能且议价能力进一步提升。

1. 投资故事................................................................................................. 3

2. 第一次变革：精装房的渗透驱使流量入口端向品牌建材聚焦......... 5

3. 第二次变革：装配式装修为功能性品牌建材再赋能......................... 7

3.1. 传统装修分散的竞争格局滋生小建材生存土壤.......................... 7

3.2. 装配式成为装修端从分散走向集中的破局关键.......................... 8

3.3. “两种杠杆效应”再现，品牌建材成长赋能.................................11

3.4. 可比视角：装配式装修赛道，功能性建材议价能力凸显........ 13

3.4.1. 海天突围的关键在于对厨师长及食客“口味”功能的占领.. 13

3.4.2. 黑白电：何以分化？............................................................. 15

3.5. 海外的启示：集成卫浴、集成厨房或为装配式装修定向........ 17

4. 风险提示............................................................................................... 18