化妆品板块：行业需求修复+格局优化，精选强α属性标的。1）需求 端：2023 年防疫政策优化叠加经济复苏，化妆品可选消费需求有望边际恢 复；线上化趋势延续，抖音优于淘系，功效护肤红利仍存。2）供给端：渠 道格局重塑、政策监管趋严背景下，具备研发/产品/渠道/营销/灵活组织等 综合优势的头部企业份额有望持续提升。建议重点关注：①重组胶原蛋白 产业链龙头-巨子生物；②国货美妆龙头-珀莱雅；③透明质酸产业链龙头- 华熙生物；④国货皮肤学级护肤龙头-贝泰妮；⑤国货美妆二线龙头-上海上 美。

1．行业概况：需求疲软，格局优化，渠道分流 ..................................................................... 3

1.1 2023 年1 月：春节错期致大盘疲软，期待三八大促表现 ........................................ 3

1.2 社零：12 月化妆品需求仍较弱 ................................................................................... 5

2．市场表现 ................................................................................................................................. 6

2.1 板块：1 月美护板块跑输市场，年初至今相对收益明显 ......................................... 6

2.2 个股：1 月巨子（+20.7%）、青松（+10.0%）涨幅居前 ........................................ 7

3．板块动态 ................................................................................................................................. 8

3.1 行业动态 ........................................................................................................................ 8

3.2 公司动态 ...................................................................................................................... 12

4. 资金持仓：1 月外资增配朗姿、爱美客与鲁商 ............................................................... 13

5．近期重点报告汇总 ............................................................................................................... 14

《巨子生物视角，看敷料格局与发展路径》2023.01.31 ............................................... 14

《12 月月报：2022 平稳收官，期待2023 复苏》2023.01.08 ....................................... 15

《11 月月报：双十一大促落幕，弱需求+“强”格局仍是主旋律》2022.12.12 ............. 15

《珀莱雅：国潮复兴，持续进化成就国货之光》2022.11.24 ....................................... 16

6．投资建议 ............................................................................................................................... 17

7．风险提示 ............................................................................................................................... 17