航空机场：航空22-24 年是一轮新的高景气周期，机场22-25 年也将经历复苏的三个 阶段王者回归，可以重点关注和布局。航空：供给端是多重因素压制（高负债率、悲 观预期、波音产能受限、海航底部盘整），从历史看，本轮亏损持续9 个季度超越08/09 年，供给恢复难度大。客运需求持续复苏，疫苗/特效药/放开政策或有催化，供需反 转可能到来。票价改革使得全票价上限提高了40-60%，本轮景气持续时间和单机盈利 高度都可能超过历史。推荐吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国国航、东方航空。 机场：有望经历复苏/平衡/再强势三个阶段的旅客量和溢价能力的恢复，只有足够的 旅客量才能再次证明机场免税渠道价值，因而国际开放的中后段机场的弹性更加明 显。重点关注白云机场、上海机场、首都机场。

一、航空机场年度策略：供需反转一触即发，机场有望王者归来 ..................... - 7 -

1.1、前三季度内需验证，行业走向量价平衡.................................................... - 7 -

1.3、行业未来低供给的确定性较强 ................................................................. - 14 -

1.4、航空投资策略：把握供需错配下的中期机会 .......................................... - 17 -

1.5、机场基本面：国际旅客低迷、离岛免税关注度较高 .............................. - 19 -

1.6、机场投资策略：展望枢纽机场的估值回归.............................................. - 22 -

二、快递业年度策略：份额提升行至半程，下一步去向何方？ ....................... - 25 -

2.1、价格维度竞争放缓，政策红利盈利修复.................................................. - 25 -

2.2、份额提升行至半程，下一步去向何方？.................................................. - 34 -

2.3、投资建议 ......................................................................................................... - 44 -

三、公路铁路年度策略：继续推荐业绩稳健、高股息收益品种 ....................... - 45 -

3.1、2021 年公铁路行业运营情况 .................................................................... - 45 -

3.2、公铁路行业重点公司投资价值分析 ......................................................... - 47 -

3.3、公路铁路行业2022 投资策略：继续推荐高股息品种 ............................ - 50 -

3.4、年度策略专题：关注交通运输REITS ..................................................... - 50 -

附：交通运输行业相关REITs 标的梳理 .......................................................... - 60 -

四、航运业年度策略：集运景气持续，格局优化重塑价值 ............................... - 78 -

4.1、外贸集运行业：景气延续，实现价值链延伸 .......................................... - 78 -

4.2、内贸集运行业：格局优化，步入景气起点.............................................. - 86 -

4.3、干散货与油轮行业：低谷已过，曙光来临.............................................. - 92 -

风险提示 .................................................................................................................. - 96 -