板块营收基本恢复，研发费用保持扩张。计算机板块整体营收增速基 本恢复，1-9 月营收总额约5361 亿元，同比增长20%，近两年同期的 复合增速为11%；归母净利润约344 亿元，同比增长约7%；扣非净 利润约276 亿元，同比增长约16%。板块利润压力主要来自毛利率降 低和研发费用增长影响，1-9 月板块毛利率为32.92%，较2019 年同期 小幅下滑0.53 个百分点；整体研发费用达589 亿元，同比增长24%， 两年复合增速为17%。费用的增长同时拖累了经营性现金流，前三季 度经营性现金净流出523 亿元，流出同比扩大263%。

1 板块整体营收基本恢复，研发费用增长压力不影响长期发展 .................................... 3

1.1 营收恢复平稳增长，毛利率有所下滑............................................................................................. 3

1.2 净利润短期承压，研发费用加码助力未来成长 ........................................................................... 5

1.3 现金流出明显，验证短期投入提高 ................................................................................................. 7

2 细分板块表现：基础类快速增长，制造业赋能类动能强劲 ........................................ 9

2.1 数字政府与智慧城市持续推进，应急响应需求助力板块发展 ................................................ 9

2.2 制造强国引领传统产业升级，产业赋能需求有力释放............................................................ 11

2.3 通用产品与服务稳健增长，奠定产业数字化基础..................................................................... 14

3 投资观点 ................................................................................................................ 15

4 风险提示 ................................................................................................................ 16