经济增长带动公商务出行需求，中国的航空客运需求持续增长；收入提升带动消费升级，航空客运量在交通客运总量中的占比持续上升。因此，航空股容易形成适合长期价值投资的错觉。但是2001-2020 年，全球航空业平均ROE 为4.4%、中国为1.9%，盈利能力差；2010-20 年中国航空指数和三大航的股价是下跌的，股价投资回报率低，意味着航空股不适合长期投资。

1. 航空股不适合长期投资 ................................................................................................................ 4
1.1. 航空需求持续增长 .......................................................................................................................... 4
1.2. 长期投资回报率低 .......................................................................................................................... 6
2. 航空股适合周期投资 .................................................................................................................... 7
2.1. 行业周期性强 ................................................................................................................................... 7
2.2. 股价波动幅度大............................................................................................................................... 9
2.3. 周期投资机会来临 ........................................................................................................................ 10
3. 油价下跌带来投资机会 .............................................................................................................. 10
3.1. 需求弹性大，票价波动小 .......................................................................................................... 10
3.2. 油价下跌红利，航司占大头 ..................................................................................................... 11
3.3. 汇率波动对股价影响小 ............................................................................................................... 12
4. 投资建议 ....................................................................................................................................... 13
5. 风险提示 ....................................................................................................................................... 13