行业需求：中标量显著大于装机量，政策托底行业仍将快速发展。1）23 年前三季 度风电新增装机显著提升。根据国家能源局统计，23 年前三季度国内风电新增并 网装机量为33.48GW，其中陆上风电32.05GW，海上风电1.43GW，而去年同期 新增装机并网量为19.24GW，同比+74.01%。2）23 年风电中标规模虽然出现负 增长，但绝对值依然显著大于装机量。根据国际能源网统计数据，2023 年前三季 度风电整机商中标量为60.89GW，去年同期为62.4GW，同比减少2% ，其中前 三季度陆风中标量为54.67GW，海风中标量为6.21GW。虽然中标量有所下降， 但对比实际装机量，当前市场中标总量依然显著大于23 年前三季度以及22 年全 年装机总量，看好后续实际装机的持续攀升。3）全球风电市场保持高景气度，亚 太地区风电新增装机容量处于领先地位。GWEC 预测接下来五年全球风电新增装 机容量的年复合增长率为15%，风电市场前景乐观。2022 年亚太地区、欧洲地区 的风电新增装机容量在全球新增装机容量中的占比分别为56%、25%，这两个地 区的风电市场是全球风电市场快速发展的重要动力。

1. 风电行业行情复盘 ....................................................................................................... 6

1.1. 近一年市场表现，风电指数弱于沪深 300 .......................................................... 6

1.2. 近一个月风电行业市场表现 ................................................................................ 6

1.3. 小结：风电行业周期性调整，装机中标量表现成为市场表现关键 ...................... 7

2. 风电行业概况：政策托底发展格局不变，24 年有望保持快速增长 .............................. 8

2.1. 全球风电市场：全球风电市场保持高景气度，亚太地区风电新增装机容量处于领先地位 ..................................................................................................................... 8

2.2. 国内风电市场：2023 年前三季度新增并网装机量显著提升 ................................ 9

2.3. 小结：风电行业整体保持较高增速，海上风电有望高速增长 ............................ 13

3. 风电行业产业链策略 .................................................................................................. 14

3.1. 整机商策略：价格持续通缩，市场格局逐渐清晰 .............................................. 14

3.1.1. 整机价格持续下滑，趋势或仍将持续 ....................................................... 14

3.1.2. 主要整机商市场表现 ................................................................................. 14

3.1.3. 24 年展望：机组价格可能继续下滑，整机商格局逐步清晰 ...................... 15

3.2. 塔筒行业策略：24 年海风装机放量+原材料价格下滑，行业有望持续发展 ...... 16

3.2.1. 23 年营收及利润情况 ................................................................................ 16

3.2.2. 原材料价格变化及塔筒商产能情况 ........................................................... 16

3.2.3. 24 年展望：24 年海风装机放量+原材料价格下滑，行业有望持续发展 .... 17

3.3. 海缆行业策略：24 年展望：海风继续增长，继续看好龙头标的 ....................... 18

3.3.1. 23 年营收及利润情况 ................................................................................ 18

3.3.2. 铜价走势情况 ............................................................................................ 19

3.3.3. 24 年展望：海风有望持续增长，头部企业技术护城河稳固。 ................... 19

3.4. 零部件策略：行业高速发展带动零部件盈利能力修复，关注上游抗价格通缩标的 .............................................................................................................................. 19

3.4.1. 铸锻件上市公司23 年营收及利润情况 ..................................................... 19

3.4.2. 叶片上市公司23 年营收及利润情况 ......................................................... 20

3.4.3. 变流器上市公司23 年营收及利润情况 ..................................................... 20

3.4.4. 轴承、法兰上市公司23 年营收及利润情况 .............................................. 20

3.4.5. 23 年展望：行业高速发展带动零部件盈利能力修复，关注出口型企业及上

游抗价格通缩标的 ............................................................................................... 21

4. 投资建议 .................................................................................................................... 21

5. 风险提示 .................................................................................................................... 22