高速公路REITs 具有四个特征：规模大、现金分派率高、公众投资者占比低、二级市场涨幅小/波动率低。1）在当前各REITs 板块中，总规模和平均单只发行规模最大。2）现金分派率和资产评估折现率较高，符合收益权类REITs的特征。3）投资者结构中，战略投资者占比相对更高，公众投资者占比较小。4）上市以来，二级市场价格相对稳定，在现有REITs 板块中高速公路REITs二级市场的价格涨幅最小、波动率和最大回撤也较低。

前言 ...............................................................................................................................4
一、高速公路REITs 市场空间可观 .................................................................................4
1.1 高速公路REITs 属于重点支持行业，发行规模占据半壁江山 ................................... 4
1.2 高速公路REITs 市场空间或在0.8-1.2 万亿 ............................................................ 6
二、高速公路REITs 的四个特征 ....................................................................................7
2.1 总规模和平均单只发行规模最大 ............................................................................ 7
2.2 现金分派率和资产评估折现率较高......................................................................... 7
2.3 投资者结构中战略投资者占比高，公众投资者占比低 .............................................. 8
2.4 上市以来，二级市场价格相对稳定......................................................................... 9
三、高速公路REITs 的分析框架和要点........................................................................ 11
3.1 高速公路REITs 的分析框架 ............................................................................... 11
3.2 项目质量：关注车流量和车流结构....................................................................... 12
3.3 市场机制因素..................................................................................................... 16
3.4 高速公路REITs 的估值：资产维度和REITs 维度................................................. 17
四、风险提示 ...............................................................................................................21