12 月FOMC 纪要新增“货币正常化”主题，首次将缩表纳入正式讨论，并预计缩表将在首次加息后发生，而提及加息的次数是前2 次纪要的一倍。虽然Omicron 给经济前景带来的不确定性仍存，但对经济、通胀、就业的现状描述与预期展望全面改观，最鸽派的官员也发文支持加
息，部分与会者甚至认为最大化就业目标已实现，或认为首次加息不需要等到该目标实现。向前看，今年上半年，市场将进一步吸收货币正常化预期带来的流动性风险溢价冲击，加息+缩表组合或全面抬升美债曲线。

1. 关于政策正常化：单独开立主题写入纪要 ....................................................................... 3
1.1. 预热加息：5 月加息概率最大................................................................................ 3
1.2. 预热缩表：时间更早且幅度更大 ........................................................................... 5
2. 关于就业：正常化的充分条件 ......................................................................................... 5
3. 关于通胀：正常化的必要条件 ......................................................................................... 6
4. 风险提示 ..........................................................................................................................