2021 年上半年，特色原料药板块可以说是“打回原形”，中报业绩均有承压，市场更是 强化了板块的周期属性。然而，深入分析各家公司的情况，我们认为是“转型投入”遇 上“阶段扰动”，当前是黎明前的黑暗时刻，产业升级的拐点就在眼前。

Q2 为业绩低点：“转型投入”遇上“阶段扰动” ..................................................... - 3 -

中报概览：业绩短期承压，Q2 为阶段低点 ................................................. - 3 -

短期扰动有望过去，下半年迎来增速拐点 ................................................... - 6 -

产能及研发持续投入，奠定未来升级发展基础 ............................................ - 8 -

CDMO 未来已来，制剂一体化收获可期 ........................................................... - 10 -

API 到CDMO 的升级：业务逐步成型，客户、项目、业绩有望催化不断 - 10 -

API 制剂一体化的延伸：集采中标体现强优势，集中度提升下有望存活并壮大- 11 -

重点公司情况 .................................................................................................... - 12 -

风险提示 ............................................................................................................ - 13 -