根据中汽协数据，2021/11 汽车批发销量同比-9.1%/环比+8.1%至252.2 万辆； 其中，乘用车批发销量同比-4.7%/环比+9.2%至219.2 万辆，商用车批发销量 同比-30.3%/环比+1.1%至33.0 万辆。2021 年前11 月汽车批发销量同比+4.5% 至2,348.9 万辆；其中，乘用车累计批发销量同比+7.1%至1,906.0 万辆，商 用车累计批发销量同比-5.3%至442.9 万辆。为去除2020 年疫情影响因素， 我们将2021 年前11 月累计批发销量数据与2019 年同期相比，结果显示汽车 较2019 年同期增长1.7%（乘用车下降0.9%，商用车增长13.9%）。

1、 11 月产销同比下降，前11 月汽车消费总体保持稳定 ......................................................... 4

1.1、 汽车：11 月产销同比下降 ...................................................................................................................... 4

1.2、 乘用车：11 月零售端改善较弱 ............................................................................................................... 5

1.3、 商用车：11 月销量同比大幅下降 ........................................................................................................... 6

2、 库存：前三季度去库存明显，近两个月厂商库存迅速回补 ................................................. 9

3、 新能源汽车：11 月产销均超40 万辆 ................................................................................ 10

3.1、 新能源汽车：11 月销量同比+121.1%/环比+17.3%至45.0 万辆，新能源汽车渗透率17.8% ............... 10

3.2、 乘用车：11 月销量同比+125.9%/环比+16.8%至42.7 万辆，新能源乘用车渗透率达19.5% ............... 11

3.3、 商用车：11 月销量同比+57.3%/环比+28.0%至2.3 万辆，新能源商用车渗透率达7.0% ..................... 12

4、 11 月至今汽车行业估值震荡上行 ..................................................................................... 14

5、 投资建议 ......................................................................................................................... 15

6、 风险分析 ......................................................................................................................... 16