2020 年化工后来居上，跑赢大盘：2020 年A股化工行业起伏较大，上半年受到疫情影响，国际油价大幅下跌，拖累整个板块下行，5 月份开始随着国际油价的上行，化工指数开始超过年初水平。进入三季度，随着下游行业的回暖和产品价格的回升，机构资金开始追逐化工板块，因此三季度以来化工指数后来居上，开始大幅跑赢沪深300 指数。

一、 行业回顾：化工跑赢沪深300 指数 ...................................................................6

1.1 化工指数先抑后扬，后来居上 ............................................................................... 6

1.2 行业利润同比大幅下滑，但正在逐步恢复............................................................... 7

1.3 紧紧把握2021 年高潜力投资方向.......................................................................... 7

二、 2021 年行业环境的6 大变化 ............................................................................9

2.1 国内经济走出疫情影响，下游需求持续恢复 ........................................................... 9

2.2 外部环境趋于向好，疫苗进度好于预期 ................................................................ 10

2.3 上游资本开支减少带来的供给紧缩....................................................................... 11

2.4 国际油价进入缓慢复苏通道................................................................................. 12

2.5 化工产品价格进入上行周期................................................................................. 14

2.6 外部环境频繁变动，“进口替代”受到前所未有的重视 ............................................. 15

三、 把握结构性逻辑，精选子行业龙头..................................................................16

3.1 油服：油价上行带动行业估值修复....................................................................... 16

3.2 天然气：资产重组提升新奥股份成长性 ................................................................ 17

3.3 一体化行业龙头：聚氨酯和炼化一体化 ................................................................ 18

3.4 短流程烯烃：连云港再造一个“卫星” .................................................................... 20

3.5 高端化工：电子化学品、碳纤维和尼龙66 ........................................................... 21

四、 投资机会 ........................................................................................................24

五、 风险提示 ........................................................................................................24