我国防控政策在12 月起基本全面放开，预计度过第一波疫情冲 击后，消费复苏有望步入正轨。餐饮需求复苏下，食品饮料行业相关 公司B 端业绩有望迎来修复。对比海外餐饮复苏节奏，预计消费复苏 业绩弹性在2023 年中期报表端得到反馈。立足当下，展望2023 年， 我们探寻了食品饮料七大投资逻辑主线。

1 复盘2022 年，食饮行业逐渐走出低谷 ........................................................ 6

1.1 食品饮料板块复盘：否极泰来，走出低谷 ................................................. 6

1.2 2022 年前三季度基金持仓回顾........................................................... 7

2 政策放开趋势向好，消费需求复苏在望 ....................................................... 9

2.1 疫后放开，消费复苏步入正轨 ........................................................... 9

2.2 分渠道看，连锁餐饮复苏弹性大 ........................................................ 10

2.3 分区域看，高线城市有望引领复苏 ...................................................... 12

2.4 对比海外，半年维度下餐饮景气度有望修复 .............................................. 14

2.5 消费者信心有望触底反弹 .............................................................. 18

3 展望2023 年，七大主线看食饮行业复苏 ..................................................... 19

3.1 主线一：穿越周期仍稳健，不惧短期疫情冲击 ............................................ 19

3.2 主线二：餐饮复苏正归来，关注B 端需求升温 ............................................ 20

3.3 主线三：线下消费渐复苏，关注连锁业态单店回升 ......................................... 25

3.4 主线四：消费信心正回升，白酒增长预期乐观 ............................................ 27

3.5 主线五：健康诉求有支撑，乳品、保健品逐渐复苏 ......................................... 34

3.6 主线六：成本改善在路上，2023 年盈利弹性可期 .......................................... 36

3.7 主线七：消费场景受催化，休闲零食渠道求变促增长 ....................................... 42

4 2023 年食饮行业推荐标的 ................................................................. 44

5 投资建议 ................................................................................ 55

6 风险提示 ................................................................................ 56