投资建议：凝胶膏剂型临床优势明显，发展潜力大。现有凝胶膏剂品种主要集中在市场需求旺盛的镇痛领域，我国镇痛领域市场规模在500 亿左右，外用NSAIDs 比例的提升将持续推动凝胶膏剂市场扩容。目前凝胶膏品种主要在城市公立医院销售，未来基层和OTC 端有望成为新的增长极。我们看好在凝胶膏剂市场布局较早，且产品管线相对丰富的企业，建议关注九典制药、中国生物制药（泰德制药）。

一、 经皮给药系统是制剂创新热门方向....................................................................4

1.1 经皮给药是口服和注射之外的第三种给药系统 ........................................................ 4

1.2 经皮给药属于改良型新药热门方向......................................................................... 6

1.3 国内经皮给药市场约130 亿元，由传统中成药贴膏剂主导....................................... 7

二、 凝胶膏剂是经皮给药发展的新方向....................................................................9

2.1 凝胶膏剂较传统橡胶膏剂优势明显 ........................................................................ 9

2.2 凝胶膏剂在镇痛领域发展空间广阔 ...................................................................... 10

2.3 外用NSAIDs 比例提升，将持续推动凝胶膏剂市场扩容........................................ 12

三、 凝胶膏剂属于小而美的细分赛道 .....................................................................14

3.1 凝胶膏剂主要品种竞争格局良好 ......................................................................... 14

3.2 基层和零售市场是凝胶膏剂新增长极 .................................................................. 17

四、 投资建议 ........................................................................................................18

五、 风险提示 ........................................................................................................19