在熊市初期偏股型基金的赎回压力最大，赎回的影响持续半年左 右，到熊市中后段赎回压力逐步减弱。在熊市初段，基金赎回份额 往往会达到高峰（2015 年Q3 和2018 年Q1），到了熊市中后期，赎 回压力会减轻，比如2016 年初和2018 年下半年，基金赎回压力都 不是很大。一方面，熊市初期保险等机构资金可能会有较多的赎 回，另一方面，在牛市顶点往往新发基金会达到高位（比如2015 年 Q2 和2017 年Q4-2018 年Q1），新发基金封闭期过后可能会出现一定 的赎回，一般滞后于新发基金高峰1-2 个季度。

一、复盘历史上市场调整期偏股型基金的赎回节奏 ................................... 4

1.1 2015 年下半年：伴随市场下跌同步出现大规模净赎回 ........................ 4

1.2 2018 年2 月-12 月：市场下跌初期基金净赎回达到高峰 ....................... 5

1.3 2019 年4 月-7 月：前期新发基金量少，基金赎回压力不大 .................... 7

1.4 2020 年3 月：基金在二季度出现短期赎回压力 .............................. 9

1.5 2021 年2 月-7 月：基金赎回压力逐步加大 ................................. 10

二、在熊市初期半年内偏股型基金的赎回压力最大 .................................. 12

风险因素 ...................................................................... 13