五中全会明确了下一步“推动绿色发展，促进人与自然和谐共生”的生态文明建设主要任务。环保依然是“十四五”规划的主要方向之一，在政策持续深化、财政支持力度加大、融资环境改善的背景下，环保细分赛道将重回高增长的景气周期。

一、“十四五”生态环境保护工作迈向新征程 .......................................................................................................... 1

二、业绩逐季好转，行业增长动力充足 ...................................................................................................................... 3

1.三季度业绩好转，全年有望恢复正常 .................................................................................................................... 3

2.费用率减少增厚业绩 ............................................................................................................................................ 4

3.资产负债率持续上升，应收账款占比持续下降 .......................................................................................... 4

4.经营性现金流改善，收现比维持高位 .................................................................................................................... 5

三、环保行业发展面临的挑战和建议 .......................................................................................................................... 6

（一）现存挑战 ........................................................................................................................................................ 6

1.竞争秩序混乱，市场信息不对称 ........................................................................................................................... 6

2.技术缺乏超前性，科研成果转化难 .................................................................................................................... 7

3.资金问题制约环保企业发展 .............................................................................................................................. 7

（二）建议及对策 ..................................................................................................................................... 7

1.构建规范开放的市场 .............................................................................................................................................. 7

2.培育具有核心竞争力的企业 .................................................................................................................................. 7

3.健全收费机制，完善金融扶持 ............................................................................................................................. 8

四、环保行业在资本市场中的表现 ................................................................................................... 8

（一）环保行业在国民经济中的地位 ................................................................................................ 8

（二）环保板块估值仍具吸引力 ............................................................................................................. 9

（三）年初至今板块表现低于沪深300 .......................................................................... 9

五、投资建议及股票池 ..................................................................................................... 10

（一）投资建议 ......................................................................................................................................................... 10

（二）核心组合表现 .................................................................................................................... 11

六、风险提示 .................................................................................................................................... 11

七、附录 ........................................................................................................................................ 12

（一）本报告中环保行业所涉及的上市公司 ....................................................................... 12