核心观点：5月出口低于预期，虽然有基数抬升的影响，但外需整体走弱对出口形成拖累。 往后看，出口地区结构和产品结构的优化可能会稳定我国出口规模，但9月前高基数的影 响可能会延续，出口增速仍有可能出现负增长。总体上我们仍然维持出口韧性回落的判断。 但也需要注意的是，出口的支撑力度也是在减弱的，这也凸显了稳内需的重要性，政策存 在加码的可能，短期关注6月降息可能。

1. 出口低于预期 .............................................................................. 4

2. 汽车、船舶等高端制造出口延续亮眼表现 .................................... 6

3. 进口小幅回升，但内需仍弱 ......................................................... 7

4. 核心观点 ..................................................................................... 8

5. 风险提示 ..................................................................................... 8