叉车的下游行业散而广，主要与制造业和物流业相关，合计占比约72%。 其中，平衡重式叉车销量主要受国内制造业影响，平衡重式叉车销量增速 与制造业采购经理指数(PMI)增速具备较强相关性。仓储叉车销量受物流业 尤其是快递件的影响较大。考虑到国内对制造业的大力支持和近年来我国 物流业的快速爆发，我们认为叉车行业销量有望加速增长。另一方面，长 期来看，人口红利逐步消退，“机器替人”是核心逻辑，加速“机器替 人”进程是企业解决用工难、用工贵的同时，提高生产效率、产品质量稳 定性及管理效率的最佳途径。

1 叉车行业：周期性较弱，具备高成长属性 .................................................................................................................... 5

1.1 物料搬运的重要“帮手”，产品种类多样 ................................................................................................................... 5

1.2 叉车成本受原材料影响较大，下游行业分布广泛 ................................................................................................... 6

1.3 叉车短期受制造业和物流业影响较大，长期来看“机器替人”是核心 ....................................................................... 7

2 叉车市场竞争格局稳定，市场空间广阔 ...................................................................................................................... 11

2.1 外资品牌占据全球主导地位，国内市场呈双寡头格局 .......................................................................................... 11

2.2 国内叉车销量增速远超全球市场，国内市场空间2025 年有望达678 亿元 .......................................................... 12

2.3 国内叉车性价比更高，海外市场空间广阔 ............................................................................................................ 15

3 电动智能化是必然趋势，锂电及氢燃料叉车成为市场主方向 ..................................................................................... 18

3.1 电动化叉车优势明显，国内电动叉车渗透率稳步提升 .......................................................................................... 18

3.2 锂电叉车将成为未来主导产品，氢燃料叉车未来可期 .......................................................................................... 19

3.2 AI 赋能叉车，实现智能制造时代的重要转型 ........................................................................................................ 22

4 产业链公司：双寡头竞争格局，电动化助力高成长 .................................................................................................... 23

4.1 安徽合力：老牌叉车国企龙头，电动化与智能化加速发展 .................................................................................. 23

4.2 杭叉集团：国内叉车民企龙头，锂电化加速提升竞争优势 .................................................................................. 27

风险提示 ........................................................................................................................................................................ 32