下半年以来新能源汽车销量回落，主要受新能源汽车补贴政策退坡影响，短期补贴金额的快速下滑导致短期内锂电汽车的成本尚无法通过有效的技术提升和规模化降本来实现消化，行业内出现多家公司经营困难。

1 新能源汽车曙光已现 ...... 5

1.1 由补贴驱动转为市场驱动 .... 5

1.1.1 补贴下滑，三季度销量触底 ............................. 5

1.1.2 车型高端化+安全性为行业主旋律 ................. 6

1.2 上游资源品价格筑底 ............ 7

1.2.1 钴资源供应略充足，需求缓慢增长 ................ 7

1.2.2 上游锂资源关注成本支撑 ................................. 8

1.3 动力电池集中度继续提升 ..... 9

1.3.1 正极：关注高镍赛道集中度提升机遇 ........... 10

1.3.2 负极：格局稳定，长期看好 ............................11

1.3.3 电解液：竞争加剧，关注龙头 ....................... 12

1.3.4 隔膜价格：产业竞争进入决赛圈 ................... 13

1.4 投资建议：推荐锂电池龙头企业 .............................. 14

2 新能源发电景气持续 ..... 15

2.1 光伏国内政策平稳，海外需求释放 .......................... 15

2.1.1 光伏设备指数表现优于电气设备指数 ........... 15

2.1.2 预计国内光伏政策基调不变 ........................... 16

2.1.3 海外光伏需求持续增加，支撑全球光伏装机增长 .............................. 17

2.1.4 高效产品溢价明显 .... 20

2.2 风电抢装潮来临 ................... 21

2.2.1 风电设备指数与大盘趋同 ............................... 21

1.1.2 风电政策明确，平稳过渡 ............................... 22

2.2.3 风机招标价格回升，20 年风电迎来强装 ...... 24

2.2.4 继续推荐国内风机龙头，优秀全球风电零部件供应商 ...................... 24

3 风险提示 ............................ 25