电力子板块中，新能源发电是具有确定性和高成长性的板块。“3060”碳中和目标清晰，并有明确的时间节点和量化目标，未来十年风电和光伏将迎来高速增长期，并为非化石能源消费占比达标奠定产能基础。

1 2030 年非化石能源消费占比25%，新能源装机需进一步提速.................................... 4

1.1 划定时间表和量化指标，“3060”目标清晰 .................................................................................... 4

1.2 风光投资加大，新增装机提速 .......................................................................................................... 5

1.3 “十三五”风光累计新增装机372GW，为“3060”目标奠定良好基础........................................ 6

1.4 “十四五”风光装机再提速，奠定非化石能源消费占比的产能基础 ......................................... 6

2 做大做强新能源上市平台，彰显电力央企集团“新能源雄心” .................................... 8

2.1 电力央企集团是绝对主力，“十四五”规划目标充分彰显“新能源雄心” ............................... 8

2.2 做大做强旗下新能源上市公司，承载集团“新能源雄心”.......................................................... 9

2.3 频繁定增和利用碳中和债，满足装机扩张需要 ......................................................................... 10

3 新能源装机奠定产能基础，仍需技术和市场手段来实现非化石能源的消费占比 .......11

3.1 加大特高压建设、提高输电利用效率，解决空间上的错配................................................... 11

3.2 政策推动光储和风储一体化，从源、网、荷端解决时间上的错配 ..................................... 14

3.3 电力市场化交易，通过交易手段解决新能源消纳..................................................................... 16

3.4 碳交易为新能源运营商带来新价值 ............................................................................................... 16

4 确定性叠加成长性，新能源运营商迎来价值重估 .................................................... 18

4.1 基本面逐年向好，2020 年业绩亮眼 .............................................................................................. 18

4.2 新能源运营商迎来高速增长期，未来两年营收增速20%+ .................................................... 22

4.3 估值中枢抬升，行业迎来高景气度 ............................................................................................... 23

5 投资建议 ................................................................................................................ 25

6 风险提示 ................................................................................................................ 26