动物板块：我们认为本轮生猪周期的下行期或将达到3 年（即21-23 年）之久，而我们认为2021 年是后周期板块逻辑兑现的一年，受益于此，后周期的屠宰肉制品、动物疫苗板块的β效应有望强烈凸显，建议关注后周期板块：屠宰肉制品板块（龙大肉食、双汇发展等）、动物疫苗板块（生物股份、瑞普生物等）。种植板块：在“玉米库存见底+草地贪夜蛾虫害+猪饲料需求的强劲拉动”背景下，我们认为玉米大周期已经处于上行期，在玉米的带动下，我国种植产业链，尤其是种子板块有望受益。此外，宠物食品板块高成长性，建议关注中宠股份、佩蒂股份等。

动物板块：把握生猪后周期主线，积极布局屠宰肉制品+动保 .......................................... 4

屠宰肉制品板块：生猪周期下行确立，屠宰端受益，肉制品市场扩容 ..................... 4

生猪养殖行业产能扩张迅速，周期下行趋势已经确立 ....................................... 6

下行趋势下，屠宰行业历经整合已蓄势待发 ...................................................... 8

冷鲜肉有望消费升级，肉制品有望继续扩容 .................................................... 11

动物保健板块：生猪产能持续恢复，动物疫苗业绩有望持续释放 ........................... 13

生猪养殖规模企业占比提升，猪用疫苗市场快速提升 ..................................... 13

种植板块：严守粮食安全，看多国内种业 ....................................................................... 15

种子板块：粮食安全为底线，粮食价格上升带动种植需求高涨 .............................. 15

国内口粮无虞，饲用粮紧缺风险加大 .............................................................. 15

玉米价格高涨，转基因政策落地预期不断强化 ................................................ 17

宠物食品板块：国内市场迈向高成长 .............................................................................. 19

海外市场：近千亿美元市场，2019 年美国占比达36% .......................................... 19

国内市场：方兴未艾，勇争潮头 ............................................................................. 20

投资建议 ......................................................................................................................... 21

重点推荐标的 .......................................................................................................... 21

龙大肉食（002726 CH，买入，目标价：16.16 元） ...................................... 21

双汇发展（000895 CH，买入，目标价：64.80 元） ...................................... 21

生物股份（600201 CH，增持，目标价：26.46 元） ...................................... 21

瑞普生物（300119 CH，增持，目标价：25.38 元） ...................................... 22

佩蒂股份（300673 CH，买入，目标价：54.45 元） ...................................... 22

中宠股份（002891 CH，增持，目标价：55.68 元） ...................................... 22

风险提示 .................................................................................................................. 23