2020 年伊始，新冠疫情全球蔓延叠加OPEC+减产协议谈判失败，国际原油市场遭遇逆风开局。2020 年1 月末，国际原油市场担忧疫情蔓延将造成原油需求锐减，布伦特原油价格开始走低；3 月6 日举行的OPEC+减产谈判以失败告终，沙特随即发动价格战，受此消息影响原油价格大幅走低， 3 月31 日布伦特原油价格触及22.74 美元/桶，3 月单月跌幅高达56%。

1、 2020 年原油市场逆风开局，当前原油需求复苏曙光已现 ...................................................................................... 4

2、 炼化企业已进入低成本原油红利期，PTA 和涤纶长丝复苏趋势持续向好 ....................................................... 6

2.1、 低成本原油红利期已然到来，各大炼厂加足马力维持高负荷运转 ...................................................................... 6

2.1.1、 民营大炼化快速崛起，逐渐打破国营炼厂行业垄断的格局 ........................................................................... 6

2.1.2、 成品油需求复苏叠加低成本原油红利期到来，各大炼厂加足马力维持高负荷运转 ................................... 8

2.2、 PX：民营炼化成为我国PX 供应的主力军，当前PX 环节利润有所压缩 ............................................................ 9

2.2.1、 民营炼化产能集中释放快速推动我国PX 行业进口替代 ................................................................................ 9

2.2.2、 PTA 高开工率为PX 需求提供一定支撑，但PX 价差走势仍显疲软 ........................................................... 11

2.3、 PTA：行业龙头持续扩张，聚酯复苏在即带动PTA 需求向上 ....................................................................... 12

2.3.1、 我国PTA 行业集中度较高，未来龙头企业将持续扩张 ................................................................................ 12

2.3.2、 上游PX 为PTA 提供有力支撑，聚酯复苏在即带动PTA 需求向上 ........................................................... 14

2.4、 涤纶长丝：涤纶长丝行业将进入强者恒强的发展阶段，长期发展韧性十足 ................................................ 15

2.4.1、 涤纶长丝行业集中度较高，行业龙头持续扩张、强者恒强 ......................................................................... 15

2.4.2、 涤纶长丝降库效果明显，下游复苏迹象已现 ................................................................................................. 17

3、 民营大炼化方兴未艾，未来将迎业绩释放期 ..................................................................................................... 18

4、 受益标的 ........................................................................................................................................................................ 20

5、 风险提示 .................................................................................................................................................................... 21