家电板块21 年营收及净利润增速在30 个中信行业中表现并不突出，目前 家电仍处于弱景气周期中，国内疫情扰动更为内销景气度回升笼罩阴霾，而 海外需求也存在弱化预期，我们认为仍需自下而上发掘个股机会，稳增长+ 景气赛道仍是未来1-2 个季度的主线，关注新兴厨电。立足长周期，家电在 竞争策略、多元化发展、精益化管理、原材料备货能力上已经经历多次周期， 龙头企业目前估值处于阶段性底部，尤其以白电龙头1Q22 业绩表现稳健， 我们认为其估值吸引力强，已经处于可加大底仓配置的区间。小家电前期估 值回调明显，相关估值底部及业绩具备边际好转趋势公司值得关注。

行业业绩稳定，看好家电板块估值回升 ........................................................................................................................ 3

家电行业收入增速回升，1Q22 收入仍同比+7.7% ................................................................................................ 7

2021 年受到成本推动价格提升，上游收入增速领先 ..................................................................................... 8

2021 年各细分行业毛利率均下滑，1Q22 压力依然存在 ...................................................................................... 9

成本压力凸显............................................................................................................................................... 10

汇率不确定性或仍将延续 ............................................................................................................................ 11

费用率水平稍有下降，受到线上精准化营销及新准则影响 ................................................................................. 12

2021 年净利润表现明显弱于收入 ........................................................................................................................ 13

2021 年白电归母净利润增长态势稳，凸显规模及竞争优势 ........................................................................ 14

2021 年经营性现金流继续回落 ........................................................................................................................... 15

高分红，高股息，配置价值凸显 ......................................................................................................................... 17

原材料涨价，存货备货被动提升，2021/1Q2022 存货规模均高增 ..................................................................... 18

家电市场展望：个股有望超跌反弹，关注下半年盈利弹性 ......................................................................................... 19

自下而上寻找具备差异化增长潜力个股 .............................................................................................................. 19

白电：应对原材料涨价能力更为突出，估值吸引力提升 ............................................................................. 19

小家电：行业景气偏弱，重视出口美国小家电企业毛利率优化空间 ........................................................... 20

厨电：稳增长正面影响依然较强，估值回升或领先 ..................................................................................... 20

黑电：面板跌价带来电视终端价格下滑，但净利润率或有望回升 ............................................................... 21

照明与电工：终端需求继续承压，坚守龙头静待拐点 ................................................................................. 21

重点公司观点 ...................................................................................................................................................... 22

海尔智家（600690 CH，买入，33.00 元）：数字化提效，高端化效益持续绽放 ........................................ 22

亿田智能（300911 CH，买入，71.25 元）：业绩大幅增长，步入发展快车道 ............................................ 22

小熊电器（002959 CH，买入，52.52 元）：1Q22 景气复苏，练内功效果呈现 ......................................... 22

风险提示.............................................................................................................................................................. 23