从机械行业的收入来看，2020 年初的疫情影响逐渐降低。随着海外需求逐渐复苏，我们认为21 年我国制造业仍将保持景气，而国内机械行业也将继续受益需求回暖。

一、2020 年前三季度机械板块业绩一览：增速复苏，行业反弹态势凸显 ....... 9

1.1 经济景气度回暖，中游制造信心恢复，机械板块加速增长............................................ 9

1.2 毛利率相对平稳，企业降本力度大，净利率大幅增长 ................................................ 11

1.3 板块分化明显，周期板块增速加快，成长板块增速放缓 ............................................ 12

二、后疫情时代，机械竞争力有望整体提升 ................................................. 15

2.1 设备研究基础框架 ...................................................................................................... 15

2.2 从盈利恢复到投资回升，设备需求景气有望提高 ........................................................ 16

2.3 后疫情时代，机械行业竞争力有望提升 ...................................................................... 19

三、制造业投资回暖，零部件及加工搬运设备需求向好 ............................... 20

3.1 工业机器人 ................................................................................................................. 20

3.1.1 经过调整期，行业产销旺盛 21

3.1.2 制造业升级背景下，自动化前景长期向好 22

3.1.3 相关标的：埃斯顿、拓斯达 23

3.2 物流装备 .................................................................................................................... 25

3.2.1 叉车需求与企业景气紧密相关 25

3.2.2 在物流成本下降的背景下，仓储物流自动化长期向好 27

3.2.3 相关标的：安徽合力、杭叉集团、诺力股份、音飞储存 29

四、政府及战略投资板块有望回暖 ............................................................... 31

4.1 工程机械..................................................................................................................... 31

4.1.1 行业需求仍保持较高景气 31

4.1.2 环保升级叠加海外出口，龙头份额有望进一步提高 33

4.1.3 相关标的：三一重工、中联重科、恒立液压、建设机械 34

4.2 轨道交通装备 ............................................................................................................. 37

4.2.1 运量正在回暖，铁路投资有望复苏 38

4.2.2 城轨在建里程充沛，有望继续保持高景气 39

4.2.3 相关标的：中国中车、华铁股份 41

4.3 油服能源装备 ............................................................................................................. 43

4.3.1 油价有望回暖并拉动行业景气 43

4.3.2 油气价格回暖后，能源安全仍将持续推进 44

4.3.3 美国钻机回升，海外市场有望逐渐恢复 46

4.3.4 相关标的：杰瑞股份 46

五、技术迭代持续带来设备投资机遇 ............................................................ 47

5.1 锂电装备..................................................................................................................... 47

5.1.1 全球车型周期来临，新能源车渗透进入快速提升期 47

5.1.2 国内政策定调，电池厂商有望百花齐放 49

5.1.3 相关标的：先导智能、赢合科技 50

5.2 光伏装备..................................................................................................................... 51

5.2.1 光伏行业beta：优化补贴，新目标持续引导行业健康发展 51

5.2.2 光伏设备具备强技术迭代属性：HIT，topcon 双轮并行，大硅片成发展趋势 52

5.2.3 相关标的：金辰股份、捷佳伟创，迈为股份 54

六、出口消费相关设备 ................................................................................. 56

6.1 全球：海外制造业逐渐复苏 ........................................................................................ 56

6.2 受益经济恢复，国内机械出口向好 ............................................................................. 58

6.3 从供给到技术品牌，中长期看海外份额有望进一步提升 ............................................ 60

6.4 相关标的：银都股份、捷昌驱动 ................................................................................. 61

七、高端锻铸设备 ........................................................................................ 63

7.1 军工十四五加速布局，航空航发机会巨大................................................................... 63

7.2 锻铸是高端航空、航发的制造基石 ............................................................................. 63

7.3 相关标的：应流股份、图南股份、派克新材、航亚科技 ............................................ 69

八、风险提示 ............................................................................................... 71