2022 年5 月，中证军工指数上涨9.6%（4 月指数下跌12.7%），跑赢大盘 7.8ppt；跑赢创业板5.9ppt。在经历了年初至4 月26 日的下跌后，随着年报和 季报披露，基本面逻辑再次强化，估值创历史新低后反弹修复，叠加国企改革催 化，行业重回上涨趋势。展望6 月，我们明确看好后续机会：1）行业需求确定， 且细分领域或有加速，在二季度体现更加明显；2）通胀及疫情等对行业影响较 小，比较优势凸显；3）估值修复尚未完成，当前PE/TTM 仍低于近3/5/10 年 中枢；4）国企改革等将对行业形成较强催化。

1 历史行情复盘：2020 和2021 年持续跑赢大盘........................................................................................................ 3

2 年初至今复盘：5 月快速反弹，景气度提升 .............................................................................................................. 4

2.1 板块行情：5 月行业上涨9.6%，交易活跃度有所提升 ............................................................................................................. 4

2.2 估值位置：当前PE/TTM 仍低于近3/5/10 年中枢 ................................................................................................................... 6

2.3 个股表现：左江科技、中天火箭5 月涨幅居前 ........................................................................................................................... 7

2.4 外资流入：卫士通、中直股份北上资金持有比例高 ................................................................................................................... 8

3 6 月展望：基本面仍是主导因素，改革持续催化 ..................................................................................................... 10

4 海外观察：波音/空客4 月商用飞机交付量下降 ..................................................................................................... 11

5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13

插图目录 .................................................................................................................................................................. 14