20 年疫情对线下消费和服务冲击严重，随疫情防控有效，消费者信心恢复，服务业开启渐进式修复。消费者服务指数年初至今(11 月13 日)涨54.08%，中国中免（117.23%）/中公教育(137.16%)带动板块涨幅居前，酒店中锦江酒店上涨65.58%。

板块复盘 ........................................................................................................................... 4

行业领涨，个股表现分化 .......................................................................................... 4

持仓集中，3Q 环比提升 ............................................................................................ 5

子行业策略 ........................................................................................................................ 8

免税：市场扩容，强者恒强 ....................................................................................... 8

酒店：向上拐点，整合加速 ....................................................................................... 9

景区：加速升级，静待催化 ..................................................................................... 11

化妆品：百舸争流，奋楫者先 ................................................................................. 12

人力资源：持续景气，龙头整合 ............................................................................. 14

教育：否极泰来，关注反转 ..................................................................................... 15

K12 教育：格局重构，龙头整合 ...................................................................... 15

教育信息化：临近收官，进程加速 .................................................................. 17

职业教育：需求旺盛，龙头受益 ...................................................................... 18

推荐个股 ......................................................................................................................... 22

中国中免（601888 CH，买入，目标价：229.35 元） .................................... 22

锦江酒店（600754 CH，买入，目标价：55.08 元） ...................................... 22

首旅酒店（600258 CH，增持，目标价：24.25 元） ...................................... 23

上海家化（600315 CH，增持，目标价：44.27 元） ...................................... 23

丸美股份（603983 CH，买入，目标价：101.26 元） .................................... 23

珀莱雅（603605 CH，买入，目标价：195.17 元） ....................................... 24

青松股份（300132 CH，增持，目标价：27.95 元） ...................................... 24

宋城演艺（300144 CH，买入，目标价：27.46 元） ...................................... 24

科锐国际（300662 CH，增持，目标价：64.30 元） ...................................... 25

豆神教育（300010 CH，增持，目标价：20.00 元） ...................................... 25

凯文教育（002659 CH，增持，目标价：7.57 元） ........................................ 25

国新文化（600636 CH，增持，目标价：19.19 元） ...................................... 26