因疫情反复、消费疲软等原因影响，2020年2 月至7 月社零总额、餐饮收入同比出现一定下滑，到2020 年8 月社零总额增速转正，2020 年10 月餐饮收入增速转正。2021 所有月份社零总额都实现正增长，2021 年餐饮收入在8 月、11 月、12 月分别同比下降4.5%、2.7%、2.2%，其余月份均实现正增长。2022 年2 月社零总额、餐饮分别同比增长6.7%、8.9%，3 月分别同比下降3.53%、16.38%，4 月分别同比下11.1%、22.7%。我们预计3、4 月份社零总额、餐饮收入同比出现下降，主要系上海等多地疫情反复影响。因为餐饮收入下降，因此我们预计调味品行业短期需求将面临一定压力，同时龙头公司整体抗压能力更强，随着疫情影响逐渐消除，市占率有望加速提升。

1. 餐饮景气度下行，行业短期需求承压 ........................................................................ 6
2. 线上销售占比提升 ..................................................................................................... 7
3. 22Q1 主要调味品企业的收入、利润同比有所下降.................................................... 8
4. 21Q1-22Q1 主要调味品企业的毛利率、扣非后归母净利润率连续5 个季度同比下降10
5. 行业竞争格局不变，21 年四季度纷纷提价 .............................................................. 13
6. 主要原材料的价格跟踪 ............................................................................................ 14
7. 投资建议 .................................................................................................................. 16
8. 风险提示 .................................................................................................................. 16