2025年财政政策保持较强的力度，不过经济增长的财政效应系数回落，一定程度反映了财政扩张的经济增长“性价比”有所降低，主要或有三点原因：首先，结构转型降低了传统乘数，2025年财政支出 进一步转向资金沉淀率更高、见效周期更长的领域，财政支出的撬动效果不及预期；其次，特别国债形成支出缓慢，从中央层面来看，2024年中央政府性基金本级支出仅完成预算的53.7%，2025年执行可能延续类似节奏；从地方层面来说，多地2025年上半年的预算执行报告反映了支出进度落后的情况。2025年财政存款的增量高于历年同期，也印证了“资金趴账”的现象。最后，低物价制约财政效力，一方面，财政支出的“乘数效应”与消费拉动作用被削弱，另一方面，财政收入对物价的敏感度较高，价格拖累了收入端。