量价齐升，业绩确定。从2020 年11 月底开始，受工业需求旺盛、冷冬供暖需求提振等影响，煤炭价格出现了大幅上行，显著高于历史均值。截止2 月23 日，秦皇岛港Q5500 平均煤价为822.8 元/吨，相比去年同期均价提高46.1%。从产量上看，2021 年1 月，中国神华和中煤能源商品煤产量分别同比增长16.2%、15.3%。考虑2020 年低基数，预计2021 年前三季度量价呈现同比上升的态势。

一、 量价齐升，业绩确定.........................................................................................4

1.1 受益于经济复苏和异常天气...................................................................................4

1.2 受供需紧张影响，价格中枢上移............................................................................5

二、 投资下降，产能平稳.........................................................................................7

2.1 固定资产投资下降................................................................................................7

2.2 投资向安全生产和智能化倾斜................................................................................7

2.3 碳中和下，新建煤炭产能或放缓............................................................................8

三、 需求波动增加，调峰作用凸显...........................................................................9

四、 投资建议........................................................................................................12

五、 风险提示........................................................................................................12